CRIF Ratings confirma la calificación de emisor a largo plazo de Ferrari en "BBB + / Estable"
Calificación no solicitada sin participación
Las calificaciones de CRIF ("agencia") han confirmado la calificación de emisor a largo plazo de Ferrari S.p.A. ("Ferrari") en "BBB +". La perspectiva sigue siendo "estable".
Ferrari es un fabricante líder de automóviles de alto rendimiento de lujo con 10,131 automóviles vendidos e ingresos consolidados de 3,800 millones de euros en el año fiscal 19. El análisis de calificación se realizó en el perímetro consolidado de Ferrari ("Grupo"), incluida la empresa matriz Ferrari NV ("FNV"). La calificación ha sido asignada por CRIF Ratings de forma no solicitada, sin la participación de la entidad calificada y confiando solo en información disponible públicamente.
La afirmación de la calificación refleja el sólido desempeño operativo de Ferrari y la generación de flujo de efectivo, así como su sólido perfil comercial, respaldado por una alta diversificación geográfica de ventas consolidadas y una gama de productos más amplia en comparación con sus competidores directos. En el año fiscal 19, el Grupo mantuvo métricas crediticias sostenibles, en línea con el año anterior y con las expectativas de CRIF Ratings. El perfil financiero se mantuvo conservador, con una razón de deuda neta a EBITDA levemente inferior a 0.9x desde 1.0x en el año fiscal consolidado, mientras que se mantiene estable en 0.4x sobre una base ajustada. Además, la orientación del Grupo se mantuvo en línea con el año anterior (Deuda Neta / Patrimonio a 0.8x) y su perfil de liquidez se confirmó en niveles satisfactorios, también gracias al nuevo RCF de 350 millones de euros con vencimiento en 2024.
En opinión de la agencia, Ferrari cubrirá cómodamente los vencimientos de la deuda en 2020 (c. 414 millones de euros en suma) gracias a las fuentes de liquidez disponibles de aprox. 1.250 millones de euros en YE19 (incluido el RCF no retirado), aunque se espera una menor generación de FCF positiva debido a los impactos vinculados a la pandemia de Coronavirus. Sin embargo, un riesgo moderado de refinanciamiento se materializará en 2021, ya que los reembolsos programados totalizarán 783 millones de euros, de los cuales 500 millones de euros corresponden al bono con vencimiento en enero de 2021 y 277 millones de euros relacionados con los programas de monetización rotativa (deuda auto liquidable).
La perspectiva estable de CRIF Ratings refleja la capacidad de Ferrari de mantener el apalancamiento neto por debajo de 2x y 1x sobre una base consolidada y ajustada, respectivamente, durante los próximos 24 meses. La Agencia espera que el Grupo administre cómodamente el riesgo de refinanciamiento, gracias a su sólida trayectoria en el aprovechamiento de los mercados de capitales, manteniendo sus métricas crediticias consistentes con la clase de calificación asignada.
El escenario base de CRIF Ratings prevé un desempeño operativo más débil para Ferrari en 2020 debido a la pandemia de Coronavirus, como lo demuestran los primeros problemas de la cadena de suministro en marzo de 2020 que llevaron a la suspensión de la producción durante al menos un mes. Aunque el FCF del Grupo puede estar bajo presión en 2020 debido a la pandemia, en opinión de CRIF Ratings, Ferrari podría aprovechar los factores atenuantes para abordar esta situación, como reducir el pago de dividendos o la remuneración de los consejeros, así como revisar su programa CAPEX. La Agencia anticipa un crecimiento orgánico bajo de un dígito en la línea superior en 2021, pero prevé una posible presión negativa sobre la calificación si la pandemia se traduce en una desaceleración prolongada tanto de las actividades de producción como de la demanda de automóviles de lujo, lo que afectaría aún más la flexibilidad financiera del Grupo.
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